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2018 银行业年度策略:基本面改善促估值提升,强监管?#20013;?#24341;个股分化

来源:资本网 时间:2018-1-12 11:12:59

2018  银行业年度策略
基本面改善促估值提升,强监管?#20013;?#24341;个股分化
[Table_Summary]
展望 18  年,在国内经济企稳背景下,我们认为银行股股价将步入上行通
道,在过去两年连续跑赢大盘的情况?#24405;?#32493;取得相对收益。 从估值来看,
目前行业对应 18  年动态 PB0.9x ,低于近几年高点(1.2x )和可比海外同
业水平(标普 500  银行指数估值中枢在 1.3x-1.4x ) 。 我们认为随着金融
市场开放的加快,海外资金的流入提速,推动市场风格转变,为银行板块
估值提升提供支撑 ,维?#20013;?#19994;“增持”评级 。 在个股上, 由于银行个体间
调整压力和调整能力的 差异 ,银行间的分化将会 延续 。 我们从稳健性角度
推荐业绩?#20013;?#25913;善,受监管调整压力较小 的大行 (农行) ,从成长性角度
推荐宁波,关注平安、兴业和南京。
支撑评级的要点
  经济稳中向好,银行股估值步入上行通道
银行股的表现与宏观经济密切相关。展望 18年,在国内经济企稳向好
的背景下,我们认为银行股的股价将步入上行通道,在过去两年连续
跑赢大盘的情况?#24405;?#32493;取得相对收益。一方面,行业基本面在营收增
速回升以及资产质量?#20013;?#36716;好的背景下,净利润增速将从 17 年 5.0%
的水平提升至 7.7%。另一方面,从估值来看,目前行业对应 18 年动
态 PB0.9x,低于近几年高点(1.2x)和可比海外同业水平(标普 500
银行指数估值中枢在 1.3x-1.4x),目前估值对应隐含不良率接近 11%,
银行股估值存在继续提升的动力。从机构配臵来看,18年随着金融市
场开放的加快,海外资金的流入提速,偏好大盘蓝筹的海外投资者的
进入推动市场风格转变,为银行板块估值提升提供支撑。
  选股 关注 静态调整压力 : 优选传统 银行
17年 4季度以来,监管新规落地加快,目前《关于规范金融机构资产
管理业务的指?#23478;?#35265;(征求意见稿)》和《商业银行流动?#33489;?#38505;管理
办法(修订征求意见稿)》已经发布,根据此前“三三四”检查进度
安排,预计到 18年上半年仍将有多部文件落地。从调整压力来看,过
去几年资产端同业及非标投资,负债端同业负债扩张较快的银行调整
压力更大。在此背景下,资负结构稳健,传统存贷业务占比更高的银
行(大行和?#34892;校?#35843;整压力较小,比较优势凸显。
  选股关注动态调整能力 :优选 吸储能力优异、资本金水平充裕的银行
各家银行在吸储能力和资本金水平上的差异将决定其在严监管环境
下动态调整能力强弱。从吸储能力来看,在银行通过主动负债扩张能
力受限的情况下,存款表现直接决定了银行在资产端的扩张能力。相
比之下,网点?#23395;?#24191;及客户黏性高的银行(大行及?#34892;校?#20855;?#26143;?#22495;
资?#20419;?#36171;优势的地方银行有望?#24310;?#32780;出。另外,资本金水平决定了银
行中长期的扩张能力,从个股来看,资本绝对水平充裕的银行(大行
和?#34892;校?#20197;及内生资本补充能力较强的银行更有优势(宁波、南京)。
评级面临的主要风险
  经济下行导致资产质量恶化超预期。
(编辑:cy)
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